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El sector asegurador y reasegurador agrupa a las empresas que ofrecen protección frente a riesgos económicos mediante el cobro de primas. Las aseguradoras asumen la cobertura de eventos imprevistos como accidentes, enfermedades, fallecimientos, daños materiales o catástrofes naturales. A cambio de una prima periódica, el asegurado recibe una compensación económica en caso de que ocurra el suceso cubierto. Las reaseguradoras, por su parte, no trabajan con clientes individuales, sino que cubren a las propias aseguradoras: asumen parte del riesgo que estas desean transferir para no concentrar demasiada exposición en un solo evento o territorio.

Este sector cumple una función esencial en la economía, ya que permite a particulares, empresas e instituciones gestionar mejor la incertidumbre y afrontar situaciones adversas con mayor seguridad financiera. En general, los seguros de vida, salud o automóviles presentan una gran estabilidad, ya que están basados en estadísticas de siniestralidad previsibles y se benefician de carteras amplias y diversificadas. La rentabilidad proviene tanto del resultado técnico (la diferencia entre primas cobradas y siniestros pagados) como de la gestión prudente de las inversiones financieras que realizan con las primas acumuladas.

Sin embargo, existen riesgos estructurales específicos, sobre todo en los seguros de daños o catástrofes naturales. Eventos como grandes incendios forestales (California, Australia), huracanes (Katrina, Ian), terremotos (Chile, Turquía) o inundaciones extremas (Alemania en 2021, Bélgica, Italia) pueden generar siniestros millonarios en cuestión de horas. En estos casos, las reaseguradoras suelen asumir una parte importante de las indemnizaciones, lo que convierte al reaseguro en un segmento más volátil que el seguro tradicional. Aun así, este riesgo se compensa mediante una diversificación global y un profundo conocimiento técnico del riesgo asegurado.

Desde el punto de vista del inversor, el sector asegurador suele ofrecer una combinación interesante de estabilidad, rentabilidad razonable y políticas de dividendo atractivas. Muchas aseguradoras reparten una parte significativa de sus beneficios entre los accionistas, con rentabilidades por dividendo que frecuentemente superan el 4 % o el 5 % anual. Además, al no depender directamente del crédito o del apalancamiento, las aseguradoras suelen ser menos sensibles a las crisis financieras que otros sectores del ámbito financiero.

Las principales debilidades del sector residen en la exposición a eventos extremos, en la complejidad de la regulación prudencial y en la necesidad de mantener reservas técnicas suficientes para cumplir con sus compromisos. En entornos de tipos de interés bajos, los márgenes financieros también pueden reducirse, especialmente para aseguradoras de vida que deben ofrecer rentabilidades garantizadas. Aun así, gracias a su perfil defensivo y a su capacidad de generar flujo de caja estable, el sector de seguros y reaseguros resulta una opción atractiva para inversores a largo plazo que buscan ingresos regulares y resistencia en entornos de incertidumbre.

A continuación incluyo algunas aseguradoras o reaseguradoras que he tenido, tengo o consideraría incluir en mi cartera. Se trata de una selección personal sin ningún ánimo de exhaustividad.

Axa y Allianz

AXA y Allianz son las dos aseguradoras más grandes de Europa y referentes mundiales en el sector. Ambas gestionan enormes volúmenes de primas, activos y clientes en decenas de países, y combinan su actividad en seguros personales y patrimoniales con operaciones en reaseguro, gestión de activos y servicios financieros complementarios. Su tamaño, diversificación y solvencia las convierten en pilares del sector asegurador global y en inversiones sólidas dentro del mercado europeo.

Desde el punto de vista del inversor, AXA y Allianz ofrecen perfiles muy similares: son empresas estables, con alta capacidad de generación de beneficios, políticas de dividendos atractivas y una orientación clara hacia la rentabilidad sostenida a largo plazo. Suelen cotizar con PER moderados y mantener rentabilidades por dividendo superiores al 5 % en la mayoría de ejercicios. Por su modelo de negocio y características defensivas, ambas son opciones adecuadas para carteras que buscan ingresos periódicos y resistencia frente a la volatilidad de los ciclos económicos.

A pesar de sus similitudes, existen algunas diferencias prácticas y estratégicas que pueden influir en la decisión de inversión. Estas diferencias se resumen en la siguiente tabla:

En resumen, tanto AXA como Allianz ofrecen perfiles financieros sólidos, dividendos atractivos y gran estabilidad. No obstante, para el inversor particular que invierte a largo plazo y reside en España, AXA presenta una ventaja práctica clara: al poder mantener las acciones como nominativas en la plataforma Uptevia, es posible identificarse como residente fiscal español y beneficiarse automáticamente de la retención reducida del 12,8 %, evitando así los trámites engorrosos de reclamación. Allianz, por el contrario, obliga a asumir la doble retención alemana y a iniciar posteriormente el proceso de devolución.

MAPFRE

MAPFRE es la mayor aseguradora de origen español y una de las más reconocidas en el ámbito hispanoamericano. Aunque su sede está en Madrid, desarrolla una actividad internacional considerable, con presencia en más de 40 países. Su negocio se centra en seguros generales (automóviles, hogar, salud), seguros de vida y reaseguros, operando a través de una red extensa de oficinas y agentes. Si bien no alcanza el grado de diversificación geográfica de grandes grupos como AXA o Allianz, MAPFRE mantiene una presencia sólida en Europa, especialmente en España y Portugal, así como en Latinoamérica —con especial peso en Brasil y México—, y en menor medida en Estados Unidos y algunos países de Asia.

En términos de volumen de negocio, España sigue siendo su mercado principal, representando una parte significativa de sus ingresos y beneficios. Sin embargo, la expansión internacional, especialmente en América Latina, ha cobrado importancia creciente y actúa como vía de diversificación de riesgos. A pesar de no tener una implantación global tan amplia como otros grupos aseguradores europeos, MAPFRE ha optado históricamente por un modelo de crecimiento muy prudente, priorizando la rentabilidad, la solvencia y la cercanía al cliente sobre la expansión agresiva.

Desde el punto de vista del inversor, MAPFRE destaca por su perfil conservador y su atractivo dividendo. La compañía reparte beneficios de forma regular, con una rentabilidad por dividendo históricamente elevada —habitualmente entre el 5 % y el 7 %— y un compromiso firme con la retribución al accionista. Este enfoque ha hecho que muchos inversores consideren a MAPFRE como una acción con comportamiento semiestable, próxima a un bono en términos de generación de rentas. La política de dividendos se mantiene estable incluso en contextos difíciles, gracias a una gestión prudente del capital y a la baja exposición al apalancamiento.

No obstante, MAPFRE no es una acción de crecimiento acelerado. Su modelo de negocio —centrado en seguros tradicionales y con escasa exposición a mercados de alto dinamismo— y la estrategia cautelosa de sus gestores limitan su capacidad de expansión rápida. En lugar de buscar un crecimiento agresivo, la empresa se ha centrado en la consolidación de sus operaciones, la rentabilidad sostenida y el fortalecimiento de su posición como actor clave en el mercado asegurador español e iberoamericano.

Munich RE

Munich Re (Münchener Rück) es la reaseguradora más grande y reconocida del mundo, y una de las principales compañías del sector financiero alemán. Su sede se encuentra en Múnich, y opera a escala global ofreciendo servicios de reaseguro, seguros directos a través de su filial ERGO, y gestión de riesgos para grandes empresas y gobiernos. La actividad principal de Munich Re consiste en cubrir a otras aseguradoras: asume parte del riesgo que estas transfieren para reducir su exposición a eventos catastróficos o pérdidas inesperadas de gran magnitud.

A diferencia de una aseguradora tradicional, que trabaja directamente con particulares o empresas, una reaseguradora como Munich Re interviene en los siniestros más complejos, menos frecuentes y con mayor impacto económico. Por ello, su negocio está estrechamente ligado a fenómenos como huracanes, terremotos, incendios forestales, pandemias o eventos geopolíticos de gran escala. Aunque esto le permite captar primas elevadas y diversificar su actividad globalmente, también implica una mayor volatilidad en sus resultados anuales, especialmente cuando se producen varias catástrofes de forma consecutiva.

Desde el punto de vista del inversor, Munich Re ofrece un perfil muy singular dentro del sector asegurador: combina una elevada capacidad financiera, una gestión técnica de primer nivel y un compromiso constante con la retribución al accionista. Su rentabilidad por dividendo suele ser alta —frecuentemente por encima del 4 %— y ha mostrado una notable estabilidad incluso en años complicados. A pesar de la volatilidad inherente al reaseguro, la empresa mantiene una política de dividendos prudente pero constante, lo que la convierte en una opción atractiva para carteras a largo plazo que buscan ingresos.

Invertir en Munich Re desde España presenta, no obstante, una incomodidad práctica: al cotizar en Alemania, los dividendos están sujetos a una retención en origen del 26,375 %. Esto obliga al inversor a solicitar posteriormente la devolución del exceso a la Hacienda alemana para ajustarse al convenio bilateral con España, lo que implica trámites administrativos que pueden resultar engorrosos para el pequeño accionista. Aun así, para quienes estén dispuestos a asumir esa gestión, Munich Re representa una oportunidad única de invertir en un modelo de negocio muy específico y globalizado, que no tiene equivalente cotizado en el mercado español. En efecto, actualmente en España no cotiza ninguna empresa dedicada exclusivamente al reaseguro, lo que refuerza el atractivo de Munich Re para quienes deseen incorporar esta actividad a su cartera.

Las alternativas europeas a Munich Re son escasas, ya que el sector del reaseguro está muy concentrado. La más evidente es Swiss Re, con sede en Zúrich, que compite directamente con Munich Re a nivel global. Sin embargo, su fiscalidad es poco favorable: los dividendos están sujetos a una retención en origen del 35 %, y aunque existe un mecanismo para recuperar parte de esa retención en virtud del convenio fiscal con España, el proceso es lento, burocrático y, en la práctica, desanima a muchos inversores minoristas. En la práctica, es una opción que difícilmente compensa el esfuerzo.

Otra alternativa es SCOR, la principal reaseguradora francesa, que cotiza en Euronext París. Aunque su tamaño es menor y su perfil más volátil que el de Munich Re, ofrece una ventaja importante: puede mantenerse como acción nominativa en Uptevia, lo que permite beneficiarse directamente de la retención fiscal reducida del 12,8 % sobre los dividendos para los residentes fiscales en España, sin necesidad de reclamar devoluciones. No obstante, SCOR ha mostrado históricamente una mayor sensibilidad a los ciclos y a los grandes eventos catastróficos, por lo que su comportamiento bursátil es menos predecible que el de aseguradoras más diversificadas como AXA.